Generalização do CAPM aplicada ao cálculo do custo de capital do setor de telefonia fixa do Brasil. / A generalized CAPM model applied to the determination of the capital cost for the brazilian telecommunications sector.

AUTOR(ES)

Caimi Franco Reis

DATA DE PUBLICAÇÃO

2006

RESUMO

Neste ano a Anatel começou a adotar um novo modelo para as tarifas de interconexão das diversas áreas de telecomunicações do Brasil. Nesse modelo o WACC e o CAPM têm um papel central no cálculo da remuneração do capital empregado em cada setor. No caso do CAPM, entretanto, há muitas controvérsias sobre a sua aplicabilidade a países emergentes. ESTRADA (2002, 2003), por exemplo, encontrou resultados mais plausíves para esses países utilizando o modelo D-CAPM, uma variação do CAPM baseada no risco Downside. Sabe-se, por outro lado, que o CAPM é uma composição média entre os riscos Downside e Upside. Neste sentido, o objetivo deste trabalho é propor uma generalização do CAPM (Gw-CAPM), baseada em uma ponderação dos riscos Downside e Upside, e analisar a existência de modelos intermediários que estimem melhor o retorno do mercado local de telefonia fixa do Brasil, com vistas à nova orientação a custos adotada. Outro objetivo é elaborar uma metodologia específica para a telefonia fixa e aplicar o Gw-CAPM no cálculo do custo de capital próprio, analisando se há ou não diferenças significativas no resultado final do custo de capital do setor. Na avaliação do poder de estimação dos modelos utilizou-se o índice de Jensen e o REQM. Mostra-se, assim, que realmente há uma determinada combinação entre os riscos Downside e Upside que estima melhor o retorno das operadoras do setor e do mercado de telefonia fixa como um todo. Além disso, conclui-se que há diferenças significativas no cálculo do custo de capital quando o modelo utilizado é o Gw-CAPM.

ASSUNTO(S)

telecommunications telecomunicações custo de capital gw-capm wacc gw-capm wacc cost of capital capm capm

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