Avaliação do modelo de valor presente entre preços e dividendos para o mercado acionário brasileiro: evidência ao nível da firma a partir de técnicas de painel aplicadas a processos não estacionários e potencialmente cointegrados

AUTOR(ES)

Edward Rivera Rivera

DATA DE PUBLICAÇÃO

2010

RESUMO

O Modelo de Valor Presente (MVP) - no qual os preços correntes dos títulos dependem do valor presente de dividendos futuros descontados, em que a taxa de desconto é equivalente à taxa requerida de retorno - é um dos modelos da Teoria Financeira. Esta relação tem sido alvo da literatura empírica pelo rápido aumento dos preços no mercado de ações na década de 1990 e queda subsequente. O objetivo deste trabalho é analisar a validação do MVP por meio da análise da relação de longo prazo entre preços e dividendos em nível da empresa a partir de técnicas de painéis aplicados a processos não estacionários e potencialmente cointegrados para o mercado acionário no Brasil. Os resultados indicam que, no Modelo de Valor Presente com Retornos Esperados Constantes no Tempo, não se rejeita a hipótese de que preços reais e dividendos reais possuam raiz unitária. Os respectivos testes de cointegração em painel apontam que as séries de preços reais e dividendos reais são cointegradas, validando-se o MVP sob a hipótese de retornos esperados constantes. Em relação ao Modelo de Valor Presente com Retornos Esperados Variantes no Tempo, não se rejeita a hipótese de que log de preços reais e log de dividendos reais sejam não estacionários (1) e que o log da razão preço-dividendo seja (0) como previsto em teoria para a validação do Modelo. Os respectivos testes de cointegração em painel indicam que as séries log de preços reais e log de dividendos reais são cointegrados, validando-se o MVP sob a hipótese de retornos esperados variantes. Estimadores FMOLS e DOLS aplicados a painéis cointegrados indicam que os preços das ações encontram-se sobreavaliados, admitindo-se retornos esperados constantes ou variantes no tempo.

ASSUNTO(S)

cointegration unit root administracao de empresas nonstationary painel raiz unitária time-series cointegração séries temporais modelo de valor presente painéis não-estacionários presente value model

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