AVALIAÇÃO DE PERFORMANCE DE FUNDOS DE INVESTIMENTO NO CONTEXTO BRASILEIRO / PERFORMANCE EVALUATION OF INVESTMENT FUNDS IN THE BRAZILIAN CONTEXT

AUTOR(ES)
FONTE

IBICT - Instituto Brasileiro de Informação em Ciência e Tecnologia

DATA DE PUBLICAÇÃO

11/01/2011

RESUMO

A literatura internacional em finanças propõe um vasto conjunto de modelos de avaliação de performance para ativos individuais, portfólios e, especialmente, fundos de investimento. Contudo, no meio acadêmico brasileiro, os fundos de investimento receberam pouca atenção dos pesquisadores e a produção acerca do assunto ainda é tímida. O objetivo deste trabalho é contribuir com a pesquisa sobre o tema, aplicando os principais modelos de avaliação de performance a fim de averiguar o desempenho dos fundos de investimento brasileiros, bem como verificar quais variáveis afetam os seus retornos, qual a modalidade de gestão que proporciona maior retorno, qual o benchmark mais atraente e verificar se há influência do efeito tamanho e da habilidade do gestor. Primeiramente, foi construído um referencial teórico com base nos principais estudos internacionais e nacionais, com o objetivo de apresentar conceitos básicos que envolvem o assunto e fundamentar a utilização dos modelos, além de viabilizar a comparação com resultados encontrados por trabalhos anteriores. O referencial teórico busca também situar o leitor dentro de uma perspectiva histórica. Os dados empregados foram gentilmente cedidos pela Associação das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (ANBIMA) e passaram por procedimentos de filtragem, para excluir fundos com poucas observações, e mesclagem, com o objetivo de agregar séries advindas de outras fontes, para finalmente criar as variáveis que foram utilizadas. Os dados referem-se a fundos de gestão ativa e passiva cujos benchmarks são o Ibovespa, o IBrX e o ISE. Os modelos e variáveis utilizados serão determinados no capítulo de metodologia. O capítulo de resultados inicia com as estatísticas descritivas acerca dos dados utilizados e posteriormente traz os frutos da aplicação dos modelos trabalhados no referencial teórico, os quais são os índices de desempenho, o modelo CAPM, os modelos que incorporam os momentos superiores, o modelo APT e o modelo que verifica o efeito tamanho, além da comparação entre os diferentes benchmarks e tipos de gestão. A apreciação dos resultados originou as conclusões, demonstrando que os todos os índices de desempenho apresentam resultados similares, os quais apontam que os fundos de gestão passiva cujo benchmark é o IBrX tem retorno superior. Os modelos que incluem a co-assimetria e a co-curtose no modelo CAPM são relevantes, mas verifica-se que utilizar unicamente a co-assimetria pode ser mais interessante do que usar conjuntamente a co-curtose. O modelo APT prova que variáveis macroeconômicas são significativas para explicar os retornos dos fundos, trazendo a surpresa de que a produção industrial tem relação negativa com tais retornos. Não foram encontradas evidências de que o tamanho do patrimônio líquido dos fundos afete seu resultado financeiro e a análise dos fundos cujo benchmark é o ISE deixa claro que os investimentos considerados sustentáveis geram retornos inferiores aos demais.

ASSUNTO(S)

performance fundos de investimento finanças administracao investment funds finance performance

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